Возникает
вопрос: как определить показатель
для данного предприятия? Единственный разумный способ - это
использование данных прошлых лет. По сравнительным данным
прибыльности анализируемого предприятия и средней рыночной
прибыльности строится соответствующая прямолинейная регрессионная
зависимость, которая отражает корреляцию прибыльности предприятия и
средней рыночной прибыльности. Регрессионный коэффициент этой
зависимости служит основой для оценки
- фактора. В передовых западных странах для ориентации потенциальных
инвесторов печатают справочники, содержащие показатель
для большинства крупных фирм.
Пример.
Предприятие АВС является относительно стабильной компанией с
величиной
.
Величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 6%, а
средняя по фондовому рынку - 9%. Согласно ценовой модели капитальных
активов стоимость капитала компании равна:
.
Модель
прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собственного
капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине
дивидендов. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины
прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами,
независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или
реинвестируется с тем, чтобы принести инвесторам выгоды в будущем.
Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию,
который публикуется в отчетных документах компании, а управляющие
компанией стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого
показателя. Итак, согласно данной модели стоимость собственного
капитала определяется по формуле
,
где EPS
- величина прибыли на одну акцию,
Р -
рыночная цена одной акции.
Пример.
Величина прибыли на 1 акцию компании XGG составила $5, а рыночная
цена акции в среднем равнялась $40. Согласно модели прибыли на акцию
оценка стоимости собственного капитала составляет
.
К
сожалению, все приведенные выше модели являются лишь оценочными.
Действительность такова, что ни одна из моделей не может точно
предсказать истинную стоимость собственного капитала, и обычно все
модели в конечном итоге приводят к различным результатам.
Пример.
Величина показателя
компании ХХХ равна 1.5. Текущая рыночная цена акции составляет $20, а
величина прибыли на 1 акцию в прошлом году равнялась $2. Величина
дивиденда, выплачиваемого в текущем году, составляет $1 на 1 акцию и
ожидается ежегодный рост дивидендов в размере 6%. Считая, что
процентная ставка безрискового вложения капитала равна 6%, а средний
доход по всему рынку составляет 9%, необходимо вычислить стоимость
собственного капитала с использованием всех трех методов.
Для модели
роста дивидендов получим:
.
‹‹ Предыдущая
Содержание
Следующая ››
|